Een bijzonder goed 'ongedecimeerd' kabinet
Sterling blijft in onzekerheid na onbesliste verkiezingen. Volatiliteit op de Amerikaanse aandelenmarkt verspreidt zich naar valuta's. Nieuwste EU-reddingsplan breidt het vangnet uit voorbij Griekenland en wint naar verluidt Duitse steun.
Sterling blijft in onzekerheid na onbesliste verkiezingen. Volatiliteit op de Amerikaanse aandelenmarkt verspreidt zich naar valuta’s. Nieuwste EU-reddingsplan breidt het vangnet uit voorbij Griekenland en wint naar verluidt Duitse steun.
Het was een nogal opwindende week voor sterling dan beleggers zouden hebben gewenst. Van €1,1550 klom het tot €1,1850 voordat het donderdag en vrijdag met vijf cent kelderde. Een opleving van drie cent en een daling van twee cent droegen bij aan de nervositeit.
Beleggers letten totaal niet op de Britse economische gegevens van afgelopen week. Verbeteringen of toenames in hypotheekgoedkeuringen, inkoopmanagersindex, huizenprijzen en fabrieksprijzen werden zonder meer genegeerd en almost onopgemerkt doorgelaten. De markt was veel minder bezorgd over wat de Britse economie in het verleden had gedaan dan over wie er in de toekomst de leiding zou hebben.
Op het eerste gezicht hadden beleggers voorbereid moeten zijn op het feit dat geen van de partijen een absolute meerderheid zou behalen. Immers, de opiniepeilingen sinds het begin van het jaar wezen op een ongedecimeerd parliament. Maar ze waren niet voorbereid op een zo spectaculair goed opgehangen resultaat. De Liberaal-Democraten’ Vince Cable omschreef het resultaat als ‘een perfecte snooker’ en de aftredende premier besloot nog een paar dagen in Number Ten te blijven; tenslotte klopte niemand anders aan om toelating te vragen. Niet verwonderlijk maakte de uitslag - of het ontbreken ervan - het leven oncomfortabel voor sterling. De markt had gehoopt op een inkomend kabinet dat klaar was om de taak aan te pakken van het oplossen van de Britse schuld: wat het kreeg in plaats daarvan was het vooruitzicht van een coalie die ruziede over hoe de klus aan te pakken.
Maar het waren niet de verkiezingen die de massive volatiliteit op donderdag en vrijdag veroorzaakten, het was Wall Street. In minder dan een uur op donderdag stortten de New Yorkse aandelenkoersen met bijna tien procent in. In punten was het de grootste ooit eendagse beweging en de daaropvolgende opleving was bijna even eng. De daling wreef af op aandelenmarkten over de hele wereld en beleggers verlieten ‘risicovolle’ valuta’s en vluchtten naar de veiligheid van de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. De Amerikaanse autoriteiten onderzoeken nog steeds de oorzaak van de ophef, maar het gerucht gaat dat door computers aangedreven handelsmodellen de schuldigen waren. Naarmate de markt viel, werden ze steeds meer gefrustreerd in hun inspanningen om te verkopen, waarbij ze de prijs van sommige aandelen tijdelijk zelfs naar nul duwden.
Als beleggers niet geïnteresseerd waren in de Britse economische gegevens, waren ze nauwelijks meer bezig met de Euroland-cijfers. Sommige waren onindrukwekkend. De inkoopmanagersindex voor de Franse industriële sector daalde terwijl die van iedereen steeg. Duitse detailhandelsverkopen daalden met -2,4% in maart en de verkopen voor de eurozone als geheel waren iets lager. Sommige waren goed. Duitse fabrieksorders stegen met +5,0% in maart alleen en de industriële productie nam toe met +4,0%.
Maar de focus was volledig op Griekse brandbommen en het onbesliste reddingspakket. Wanneer EU-burgers elkaar beginnen te vermoorden voor politieke motieven wordt de markt zenuwachtig. Tegen het einde van de week was die nervositeit wat afgenomen. Hoewel de Griekse meutes nog steeds rondliepen, leek het waarschijnlijker dat de Europese_leiders eindelijk de koe bij de hoorns hadden gevat en besloten iets te doen om hun collectieve financiën te herstellen. Laat op zondagavond kondigden ze overeenstemming aan - met de hulp van een kleine bijdrage van Groot-Brittannië - over een vangnet van €750 miljard dat niet alleen Griekenland zou ondersteunen maar ook elk ander EU-land dat zich in een vergelijkbare situatie zou bevinden.
Zoals altijd bij deze reddingsoperaties (dit is misschien de vijfde in zoveel maanden, het is gemakkelijk de tel kwijt te raken) zit de duivel in het detail. Markten hebben de neiging aanvankelijk enthousiast te worden, twijfelachtig te worden naarmate de lijst met voorwaarden langer wordt. Deze laatste poging lijkt plausibeler dan zijn voorgangers omdat het de steun van Duitsland heeft (mevrouw Merkel kreeg gisteren een pak slaag in regionale verkiezingen vanwege haar steun ervoor) en erkent dat de problemen van Griekenland vandaag de rest van Club Med morgen kunnen beïnvloeden.
Desondanks, en cynisme terzijde, ziet de overeenstemming van gisteravond in Brussel er veel meer uit als de Echte Deal dan een van zijn voorgangers. Sterling heeft de afgelopen paar maanden een beetje een gratis rit gehad die nu misschien ten einde komt. Het is haalbaar dat de Europese Centrale Bank Griekse staatsobligaties zou kunnen kopen voordat de jongens in Westminster een deal sluiten die de vorm van het volgende parliament zal bepalen.
Wat sterling zelf betreft, zijn beleggers dit ochtend nauwelijks wijzer dan ze een week geleden waren. Het lijkt waarschijnlijk dat Cameron premier zal worden, maar niemand kan zeker zijn. Als hij dat doet, en als een Lib/Con-coalitie plausibele maatregelen kan aankondigen om het tekort op te lossen, zou sterling kunnen beginnen terug te vechten. Als Brown probeert door te gaan zonder enig vooruitzicht op een meerderheid (want hij heeft er geen) zal het pond onder hernieuwde druk komen. Die onzekerheid laat weinig andere optie over dan vast te houden aan een saai maar voorzichtig hedge: Kopers van de euro moeten 50% van hun vereiste dekken en de situatie herzien zodra de vorm van het nieuwe kabinet duidelijk wordt.
